香港友邦:再次調高友邦保險的評估價值

                                    香港友邦保險上星期公布截至2017年5月底止中期業績,以固定和實質匯率計算,新業務價值分別按年增長42%和39%。公司業績非常理想,符合分析員和我的預期。中港業務(佔友邦共68%的新業務價值)依然是增長的火車頭,其中香港新業務價值急升54%至8.28億美元,而中國新業務價值則大幅增長65%至4.34億美元。

                                    我利用最新的財務數據,更新了友邦的評估價值,得出結果64.9港元,較今年4月時做的估計62.3港元,高出4%,主要是由于期內內涵價值權益增加10%所致。雖然現價61.6港元已經是歷史新高,但仍然較評估價值低5%,估值合理,我會繼續持有。

                                    計算友邦的評估價值方法如下:

                                    內涵價值權益478.3億美元(2017年5月底的數字),除以發行股數120.7億股,得出每股內涵價值權益3.96美元,折合30.9港元,市價相對每股內涵價值(Price/EV)1.99倍。

                                    2017年上半年新業務價值17.53億美元,年化新業務價值35.06億美元(17.53*2),相等于每股0.29美元,折合每股2.26港元。

                                    友邦過去的新業務價值具體數字如下:

                                    2011年 9.3億美元
                                    2012年 11.9億美元 增長27%
                                    2013年 14.9億美元 增長25%
                                    2014年 18.4億美元 增長24%
                                    2015年 22.0億美元 增長19%
                                    2016年 27.5億美元 增長25%
                                    2017年(預測)35.1億美元 增長27%

                                    友邦的評估價值(AV) = 內涵價值(EV)+ 新業務價值(NBV) * Multiple
                                    AV = 30.9 + 2.26* 15
                                    = 30.9+ 34.0
                                    = 64.9港元

                                    P.S. 我用了較高的15倍「新業務價值」Multiple來計算友邦未來新保單業務的價值,主要是基于分析員對它未來新業務價值增長的預測,概念跟PEG差不多,未來增長越快,倍數越高。

                                    1. 文章鏈接:http://www.joseluisvenegas.com/company/aia/5308.html
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